A股震盪中談韌性：五大券商首席同日發聲，三條支撐線值得分開檢驗

2026年9月14日，A股延續震盪走勢。同一天，澎湃新聞訪問了廣發證券、申萬宏源證券、長江證券、興業證券、東北證券五家券商的策略首席，話題只有一個：市場跌不深也漲不動的格局，韌性到底從哪裡來。受訪者口徑高度一致，都指向業績、流動性、政策多重積極因素的共振支撐。這類集體發聲本身，就是一個值得解讀的市場訊號。

先看清楚：這波討論的起點是「震盪」，不是「下跌」

把鏡頭拉近一點，這則新聞裡最容易被略過的定性是「延續震盪態勢」。也就是說，市場並未出現恐慌性調整，真正的問題是方向感模糊。當媒體需要找五家券商來回答「韌性從何而來」時，通常意味著兩件事同時發生：指數確實沒有崩，但投資人的耐心正在消耗。

對一般讀者來說，這種階段的特徵很日常：帳戶數字不上不下，新聞標題卻每天都有新的利多或利空。理解機構怎麼看這種格局，比猜明天漲跌更有用。

業績線：從「提估值」轉向「業績兌現」

廣發證券策略首席劉晨明的核心判斷是，市場向上的驅動力正在從估值修復轉向業績兌現。他用一個比喻能講清楚：前兩年市場像是先把房價談好了，現在要看裝潢和租金能不能跟上。2024到2025年連兩年「提估值」之後，2026年市場能不能站穩，取決於企業獲利是否真的落地。

他引述的中報數據顯示，A股總量收入與利潤增速保持正增長且提速，利潤實現15%的增長，預計全年非金融企業有望維持15%以上的利潤增速。結構上，資源品與科技行業是主要支撐，其中約800餘家與AI高度相關的企業，上半年收入增速達30%、利潤增速達77%。

值得注意的是他對「K型格局下沿」的觀察：除AI核心公司外的其餘上市公司，利潤與收入增速由負轉正，新能源、醫藥、部分出口鏈與消費行業呈現結構性改善。換句話說，行情的參與者不再只有一小撮AI股，基礎正在變寬。這對持有指數型商品的一般投資人，比任何單一個股故事都更相關。

流動性線：居民資金搬家是中期敘事

申萬宏源證券首席策略分析師傅靜濤從資金面切入。短期看，市場微觀結構穩定性已恢復，電子和通信持倉處於盈虧平衡線附近，資金流入流出呈窄幅波動，7到8月的資金負循環壓力影響權重下降。中期看，他提出兩個判斷：居民資產向權益市場遷移的趨勢明確，增量資金入市空間充足；權益配置與低風險低波動相結合的產品快速發展。

這段話翻譯成日常語言：當存款利率不再吸引人，家庭資產總要找去處，而「類固收加一點股票」的產品正是搬家的主要通道。傅靜濤也給出了一個具體的時間座標：科技業績消化估值的第一目標是靜態估值回到歷史中位數，通信在2026年三季報後、電子在2026年年報後達標，對應2026年四季度可能是算力鏈分化走強行情的起點。這種具名時間點，比「長期看好」四個字可供檢驗得多。

興業證券首席策略分析師張啟堯的補充方向一致：即使全球偏緊的流動性壓制估值，盈利仍是市場企穩與部分行業走出結構性亮點的支撐。

政策與海外變數：利空出盡的邏輯怎麼成立

長江證券策略負責人戴清強調，圍繞活躍資本市場、提振投資者信心的政策導向持續明確，風險偏好有望修復。政策線是三條支撐裡最難量化的一條，但它決定了市場對壞消息的容忍度。

海外部分，東北證券策略團隊負責人張超越的說法最值得拆開看。他承認海外市場對流動性的擔憂顯著增加，避險情緒下全球股市震盪調整，但即使9月加息，影響可能相對有限；若屬預防性加息，反而可能有助於壓制長端利率，市場走「利空出盡」邏輯。這裡的機制不複雜：不確定性本身就是賣壓，一旦靴子落地，無論內容如何，定價的對象就從「不知道」變成「知道」，資金敢於回到市場。

所以呢：讀這類集體發聲的三個動作

五家首席同日受訪、結論方向一致，這種畫面要冷靜讀。券商策略研究的功能之一是提振委託人與客戶信心，受訪內容天然偏多。讀者能做的是把敘述拆成可檢驗的零件。

第一，把「業績兌現」當主軸驗證。非AI公司利潤由負轉正、全年15%以上利潤增速的預期，季度財報會逐一給答案，數字不對就該修正預期。第二，盯住資金通道而非口號。居民資金入市是否延續，看權益類低波動產品的申購規模與成交結構，比看任何喊話誠實。第三，給時間座標做記號。傅靜濤提出的2026年四季度算力鏈觀察點、電子估值回到中位數的時程，都是可以回頭對帳的具體承諾。

對工作與生活的連結其實很直接：若你的退休金、定期定額或公司年金有一部分掛在A股相關商品上，震盪期的正確動作從來不是猜方向，而是確認自己持有的部位屬於哪一條支撐線，是靠業績、靠資金流，還是只靠政策預期。三條線都站得住的資產，才有資格談韌性；只靠其中一條的，震盪就是它的常態。

市場的韌性從來不是一個狀態，是一組正在被驗證的假設。2026年9月14日這五份談話的價值，在於把假設攤開在桌面上，接下來輪到財報和資金流向來閱卷。